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中国银河证券股份有限公司张一纬近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《异地分支与村镇银行贡献度提升，NIM保持领先》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.27元。

常熟银行(601128)　　事件 公司发布了2022年年报。　　业绩两位数高增，异地分支机构和村镇银行贡献度增加2022年，公司实现营业收入88.09亿元，同比增长15.07%；归母净利润27.44亿元，同比增长25.39%；ROE（加权平均）达13.06%，同比提高1.44个百分点；基本EPS为1元，同比增长25%。分地区来看，常熟地区、江苏省内异地分支机构、村镇银行营业收入同比分别变化-6.41%、24.96%和22.31%，异地分支机构和村镇银行表现突出，累计收入贡献度达75.78%，较年初提升5.56个百分点。　　NIM保持同业领先，贷款高速增长，存款定期化程度提升2022年，公司实现利息净收入76.11亿元，同比增长13.75%；净息差3.02%，同比下降0.04个百分点，保持同业领先水平。资产端贷款高速增长，结构优化。截至12月末，总贷款1933.34亿元，同比增长18.82%；其中，对公贷款和个人贷款分别增长18.98%和16.78%%，占总贷款比重分别为35.59%和59.97%。个人经营性贷款仍然是零售贷款的主要来源，成长性依然突出且继续向小向下沉，利好量价改善。截至12月末，公司的个人经营性贷款余额为741.94亿元，较年初增长14.38%，占零售贷款和总贷款比重63.96%和38.36%；30万（含）以下个人经营性贷款同比增速达23.9%，占比全部个人经营性贷款比重30.92%，较年初提升2.93个百分点；个人贷款的平均收益率7.09%，同比下降0.25个百分点，总体议价能力突出。负债端储蓄存款贡献度增加，定期化程度提升。截至12月末，公司的总存款2134.45亿元，较年初增长16.81%，总存款占总负债之比为80.92%，较年初下降0.13个百分点，储蓄存款占总存款之比为65.98%，较年初上升2.54个百分点，其中，储蓄定期存款较年初增长26.7%，存款定期化程度提升。　　理财收入短期承压，私行业务表现良好2022年，公司非息净收入11.97亿元，同比增长24.19%。其中，中间业务收入1.88亿元，同比下降20.91%，主要受理财业务收入减少影响，私人银行业务保持快速增长。2022年，公司理财业务收入2.21亿元，同比下降11.71%；截至2022年末，公司自营理财产品总规模337.58亿元，同比增长8.95%；私行客户总资产218.82亿元，私行客户3072人，同比分别增长23.24%和26.84%。其他非息收入稳健增长。2022年，公司其他非息收入10.09亿元，同比增长38.94%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）8.43亿元，同比增长16.75%；汇兑净收益1.25亿元，实现正增长。　　资产质量稳中向好，可转债发行落地补充资本实力截至12月末，集团贷款不良率0.81%，较年初持平，关注类贷款占比0.84%，较年初下降0.05个百分点；集团拨备覆盖率536.77%，较年初提升4.95个百分点。公司60亿元可转债发行完毕，有助于补充资本实力，夯实各项业务发展基础。　　投资建议公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025年BVPS9.24元/10.51元/12.1元，对应当前股价PB0.79X/0.7X/0.6X。　　风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为7.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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